提振市场信心　稳投资者预期

贵州资本市场蹄疾步稳再出发

□本报记者 田锦凡

　　历经30余年探索发展的贵州资本市场，如今正迎来新一轮提速机遇。

　　12月5日，贵州省发改委发布《关于促进贵州资本市场健康发展的意见(征求意见稿)》，意欲通过资本、金融、产业融合发展，充分发挥资本市场在完善现代市场体系、拓宽投融资渠道、优化资源配置、服务实体经济、推动高质量发展中的作用，构建与全省经济社会高质量发展需求相适应的资本市场体系。

　　根据新政，贵州将坚持处理好政府与市场、创新发展与防范风险、积极推进与稳步实施的关系，加快建设多层次股权市场、积极开拓债券市场、规范发展要素市场、培育引导私募市场，提升证券期货业服务水平，提高资产资本化运行效率;力争到“十四五”规划期末，全省在境内外资本市场上市、“新三板”挂牌企业累计达100家以上，省区域性股权市场新增挂牌企业1000家以上，各市(州)境内外资本市场上市企业实现全覆盖，各类投资基金规模翻一番。

　　据了解，始于1988年全省首家证券公司宣告成立，贵州资本市场已走过31年;始于1994年全省首家上市公司在深圳证券交易所成功上市，贵州资本市场已遍布制造、金融、批发零售、房地产、采矿、科研和技术服务、交通运输、电力、信息服务9大行业领域，覆盖贵阳、安顺、遵义、六盘水、黔南5个市(州)，包涵中央企业、省属国营企业、民营企业3种形式。

　　至今，贵州直接融资规模累计超过3194亿元。而随着企业融资、并购重组日趋活跃，市场优胜劣汰进程加速，依仗上市公司活力倍增的产业结构优化、经济动能提升，将为全省经济社会高质量发展提供更有力的支撑。

从无到有 活力迸发

　　1978年12月，中共十一届三中全会决定把全党工作重点转移到社会主义现代化建设上来，标志着我国经济体制改革正式启动、步入改革开放新时期。

　　聚焦西南腹地，贵州资本市场在经济体制改革中孕育而生。1988年6月，全省首家证券公司“贵州证券有限责任公司”正式成立;1992年7月，全省首个证券营业部“贵州证券公司股票交易厅”揭牌营业;1994年2月，全省首家上市公司“黔中天”(现为中天金融)在深交所成功上市，贵州资本市场自此迈步发展。

　　2012年2月，朗玛信息成功上市，成为全省首家创业板上市公司。2014年1月，威门药业、东方科技在全国中小企业股份转让系统成功挂牌;同月，贵州股权金融资产交易中心(现为贵州股权交易中心)获批设立。时隔5年后，贵州白山云科技提交的科创板上市申请于今年4月获上交所受理。

　　2018年，贵州新增上市公司2家、“新三板”挂牌公司4家，新增上市公司数排名全国第12位;上市公司通过首发、增发、优先股等方式融资66.64亿元，14家公司债发行人通过发行公司债融资179.59亿元，5家原始权益人发行资产支持证券融资57.94亿元，6家“新三板”公司通过定向增发融资6.35亿元，全省资本市场实现融资310.52亿元。

　　同时，贵州未发生大股东股票质押被强制平仓事件，未出现公司债违约，是全国17个无公司债违约的省(区)之一，全省资本市场呈现出良好发展态势。

　　截至目前，贵州已有上市公司29家、“新三板”挂牌企业51家，法人证券公司2家、证券分公司26家、证券营业部107个，期货分公司2家、期货营业部8个，私募基金管理人79个、独立基金销售机构3个，公司债发行人98个、发行公司债193只，资产支持证券(ABS)发行人12个、发行ABS69只，贵州股权交易中心展示企业2055家，资本市场主体日益丰富、结构逐步健全、要素不断完善、队伍持续壮大。

　　贵州证监局党委书记、局长凌峰表示，资本市场为推动贵州经济迈入高质量发展快车道、人民生活从低水平向高水平跨越提供强劲动力，为加快区域经济社会改革进程、书写全省减贫奇迹发挥举足轻重的作用，在贵州发展历程中贡献了强大力量。

风险露头 债务趋高

　　省内龙头企业贵州茅台上市18年来，累计分红19次、金额757.3亿元，在保持较高现金流的同时，给予投资者高额回报;今年市值突破1.4万亿元，成为全国资本市场舞台上光彩夺目的“贵州招牌”。

　　这是近年来贵州资本市场“总体平稳、结构趋优、活力增强”的一个缩影。不过较之沿海发达地区，经济基础相对薄弱、条件并不突出的贵州，资本市场发展仍显滞后且风险呈集聚之势。

　　因此，贵州证监局在今年4月召开的辖区年度上市公司监管工作会上强调，在继续加强培育、指导力度，推动辖区企业通过IPO、发行公司债等登陆资本市场，重点推动符合条件企业到科创板上市的同时，要进一步做好资本市场风险防范、监管。

　　该局12月6日组织召开的辖区证券经营机构监管座谈会，再次就此提出4点要求：一是守住合规底线，以合规促发展;二是加强行业文化建设，以良好的行业文化为机构规范经营保驾护航;三是坚持做好投资者合法权益保护，为辖区营造良好投资环境;四是团结一致谋发展，携手推动贵州证券行业行稳致远。

　　值得关注的是，近年来贵州GDP增速位居全国前列，但地方政府债务高企。统计发现，截止2018年末全省政府债务余额为8834.15亿元，排名全国第6位;债务率达148%，高居各省份之首。

　　今年8月披露的《2018年度贵州省省级预算执行和其它财政收支的审计工作报告》显示，审计发现问题主要为部分地区政府隐性债务短期偿债压力较大;个别地区部分政府置换债券使用不规范，未用于指定项目。报告称，相关市、县已制定政府债务和隐性债务风险应急处置预案、化解方案，债务资金主要用于基础设施建设、民生工程、扶贫领域等。

　　记者留意到，前述《意见》虽是聚焦资本市场，但也对政府债务做出相关安排。在强调积极稳妥发展债权融资时，新政要求着力优化政府债务结构，适当增加中长期债务比例、降低短期债务比例，完善政府债券市场化定价机制;增强地方政府财政税收实力，严控地方政府债务率，在规定债务限额内适当增加政府债务规模。

　　国内评级事业开拓者中诚信国际点评指出，贵州政府隐性债务风险较高，化解债务风险、拓宽城投企业融资渠道刻不容缓，亦为《意见》出台的现实背景。

加大投入 完善机制

　　其实，新政在发展债权融资方面着墨颇多。除上所及，还要求优化资源配置，提高政府投融资平台公司债权融资资信;积极推动兼并重组，提高国有资本的运行效率;强化政府性增信体系，建立“担保+保险”等多种方式的风险分散机制;统筹优化债权融资规模及结构，支持符合条件企业赴境外发债、融资;拓宽债权融资工具募集渠道等。

　　为加快建设多层次股票市场，《意见》要求加大企业上市培育力度，产业发展、结构调整、技术创新、节能环保等专项资金，在同等条件下对“规转股”“股转上”企业实施项目优先安排;力推企业上市和挂牌，鼓励、支持各地尤其是贫困地区符合条件的企业在主板、中小板、创业板、科创板及境外上市;促进上市公司做大做强，支持、引导其以定向增发、资产收购等形式开展并购重组，促进行业整合、产业升级。

　　为促进各类投资基金加快发展，贵州将在不新增地方政府隐性债务的前提下，支持政府出资及社会、民间资本发起设立产业投资基金，鼓励央企、上市公司、保险资产管理公司、信托公司、实力民企等投资主体出资参设产业投资基金;吸引境内外金融机构、大型企业来黔设立区域性基金总部、分支机构，支持其在省内发起设立产业投资基金。完善扶持创业投资发展政策体系，鼓励、引导创业投资基金支持中小微企、“双创”企业;大力培育、规范发展证券投资基金，完善私募资产管理、集合理财产品、集合资金信托计划等各类私募投资产品的监管标准，拓宽基金募集渠道;有效整合省内金融机构资源，发起设立公募基金管理公司。

　　同时，《意见》明确构建绿色资本市场体系，完善促进绿色资本市场加快发展的运行机制，定期开展新能源、新材料、大数据、节能环保等绿色企业及项目遴选、评价、推介;创新绿色金融产品、服务方式，探索发展基于碳排放权、排污权等各类环境权益的融资工具，开展物权、债权、股权、知识产权等环境权益交易服务。

　　此外，贵州将通过积极发展期货交易、稳步发展大宗商品交易场所、加快建设贵州登记结算有限公司等专业机构，规范发展要素市场;有序开展市场化银行债转股，建立吸引各级投融资平台公司、不同所有制实施机构或社会资本参与的市场化债转股实施体系。

增强信心 稳定预期

　　“《意见》从缓解短期偿债压力、降低融资难度、拓宽融资渠道、加大整合力度4个方面化解隐性债务风险，推动城投企业整合及转型。”前述中诚信国际的点评重点关注资本市场风险，认为贵州此举有助于提振市场信心。

　　首先，指导企业及项目根据公司债、企业债、中票、短融等不同债务融资工具的品种特点，优化企业债务期限结构，降低短债比例。目前，短期品种在市场上需求较强，短融、超短融品种仍为城投企业发行债券的主要品种。增加企业债、中票等中长期限债券发行，将缓解企业短期偿债压力，未来中长期限债券发行或有所增长。

　　其次，明确提升已有省级担保机构在公开资本市场的信用评级为AAA级别，再组建一家AA+级别以上融资担保公司或再担保公司。增加担保一定程度上可提高城投债券的信用资质，未来仍有提升空间。同时，支持贵州银行、贵阳银行、贵州农信社等省内金融机构加大对企业发行债务融资工具的认购力度，将对城投企业再融资形成一定支持。

　　今年5月，国务院发文支持符合条件的国家级经开区建设主体IPO;11月29日，证监会核准中新苏州工业园区开发集团股份有限公司的IPO申请，中苏工业园成为首批上市的国家级经开区开发运营主体。目前，全国已有8家城投平台控股的上市公司，贵州尚无一家。随着城投企业拓展股权融资渠道的进程加快，省内2个国家级经开区(贵阳、遵义)的后续融资渠道变化值得关注。

　　此外，要求各级政府依法向融资平台注入可变现或有稳定收益的资产，盘活闲置资产、整合存量资产。在地方化解隐性债务过程中，资产质量较好、有可持续经营性现金流的企业，更受金融机构债务置换青睐。未来，由地方政府主导的区域内城投企业、国企资产重组案例将不断增加，区域内城投企业的资质或会分化，优质资产将持续向头部聚集，资质较弱的城投企业或被整合、或被出清。

　　“化解债务风险亟需政府统筹安排区域内各方资源，加大对城投企业化债的支持力度，增强市场信心、稳定市场预期。”该点评称，《意见》亦为城投企业长期健康发展提出指导意见：从负债端看，要稳妥推进、优化债权融资，包括调整负债期限结构、增加增信措施等;积极拓展股权融资，降低杠杆率及成本，包括开展债转股、发行可转债等。从资产端看，无论债权融资还是股权融资，均需优质资产给予支持，城投企业资产整合、市场化转型仍需在政府主导下进行。