白酒公司前三季净利增速放缓

□潘宇静

　　根据最新发布数据，已披露三季报的白酒上市公司前三季度净利润增速同比均下滑，有些酒企第三季度业绩同比大幅下降，处于扩张期的口子窖更是营业收入、净利润双双负增长。

　　华创证券认为，在经营环境不确定性依旧存在的情况下，白酒行业总体放缓趋势还会延续，提前积极应对的酒企有望实现稳健经营，品牌分化将继续强化。

盈利能力下滑

　　截至10月29日晚，18家白酒上市公司中已有12家披露三季报，归属上市公司股东的净利润增速均出现下滑现象。

　　高端白酒方面：贵州茅台前三季度的营业收入为609.35亿元、同比增长16.64%，2018年前三季度增长23.07%;归属母公司净利润为304.55亿元、同比增长23.13%，去年前三季度为23.76%。

　　次高端白酒方面：古井贡酒前三季度的营业收入为82.03亿元、同比增长21.31%，去年前三季度为26.54%;归属母公司股东净利润为17.42亿元、同比增长38.69%，去年前三季度为57.46%。

　　中低端白酒方面：顺鑫农业前三季度的营业收入为110.62亿元、同比增长20.19%，去年前三季度为4.01%;归属母公司净利润为6.65亿元、同比增长23.93%，去年前三季度为97.03%。

　　各个价格带的酒企业绩增速，均出现不同程度下滑现象。拥有牛栏山等名牌酒品的顺鑫农业，第三季度业绩大幅下滑，实现净利1666.43万元、同比下降69.71%。该公司表示，费用都落在三季度财务报表中。因三季度是白酒消费淡季，为了下一季度的推广准备，会将一些费用体现在三季度报表中。目前，业绩、业务均不存在问题。

板块走势分化

　　10月29日，白酒板块走势分化，其中口子窖居于跌幅榜首。此前一天，口子窖发布的三季报业绩低于预期，第三季度的营收、净利润均出现负增长。

　　前三季度，口子窖实现营业收入34.66亿元，同比增长8.05%;归属上市公司股东的净利润为12.96亿元，同比增长13.51%。其中，三季度实现营业收入10.47亿元，同比下降0.19%;归属上市公司股东的净利润为4.01亿元，同比下降1.72%。

　　从产品档次分类看，1-9月口子窖高档白酒收入32.69亿元，同比增长7.50%;中档白酒销售收入8959.56万元，增长16.98%;低档白酒收入6745.58万元，增长21.78%。其中，三季度口子窖高档白酒、中档白酒、低档白酒分别收入9.87亿元、0.22亿元、0.21亿元，同比变化幅度分别为-1.1%、-12.08%、22.94%。

　　从区域市场情况看，1-9月口子窖来自安徽省内及省外的销售收入分别约为27.54亿元、6.72亿元，与去年同期的26.16亿元、5.57亿元相比，增幅分别为5.29%、20.63%。其中，三季度口子窖省内收入下滑3%、省外收入增长8.2%。

　　对口子窖业绩不及预期的主要原因，中泰证券表示，该公司从7月开始推出两款新品，短期包装产能跟不上，导致新品订单尚未打款、发货;推动县、乡市场渠道下沉，但进度不及预期，导致百元价位产品表现一般。

　　不过，中信建投认为口子窖是白酒上市公司中较少的纯民营机制酒企，采取大经销商制、控费能力强，销售净利率在白酒上市公司中属中高水平，销售费用率属较低水平。该公司绑定经销商及核心管理层，形成利益共绑机制，有利于控制风险，未来业绩驱动力强。

　　除了口子窖，还有多家酒企三季度净利润同比下滑。其中，老白干酒归属上市公司股东的净利润同比下降20.99%;洋河股份归属上市公司股东的净利润为15.65亿元，同比下降23.07%;酒鬼酒归属上市公司股东的净利润为2817.69万元，同比下降39.50%;顺鑫农业归属上市公司股东的净利润为1666.43万元，同比下降69.71%。

基金配置量较高

　　需指出的是，前三季度白酒企业均实现盈利。在已公布三季报的12家白酒企业中，古井贡酒归属上市公司股东的净利润同比增幅居前、为38.69%，但仍弱于去年前三季度同比增长57.46%的净利润增幅。

　　而古井贡酒、水井坊、山西汾酒归属母公司股东的净利润增幅均高于3成，分别为38.69%、38.13%、34.19%。

　　中信证券认为，白酒行业消费轮动至大众消费升级，随着规模不断扩张，预期未来行业增长将逐步放缓。高端酒市场容量持续增长，目前库存水平正常;次高端酒继续扩容，但分化加速，更多的是结构性增长。

　　统计数据显示，第三季度基金配置的前二十大重仓股中，食品饮料板块个股分别是贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖4家公司，持股市值占基金股票投资的市值比分别为3.13%、1.72%、0.84%、0.81%。

　　申万宏源食品饮料团队表示，三季度公募基金对食品饮料个股的配置仍处于较高水平，但个股出现分化。